卓创资讯分析师 张慧

　　【导语】2024年，PX虽无新增产能开释，然存量企业开工实现最大化，进而灵验供应才智保管高水平增长态势。卑劣PTA因仍处于第二轮采集延经久，PX全体需求保管相识增长活动，然因供需错配式发展， 2024年PX供需差波动空间较大，对价钱复古后果并不明显。类似2024苍老本偏弱施压，导致PX阛阓价钱陪伴性跟跌，同期PX出息程装配盈利性亦出现压缩。预测2025年，老本驱动低位脱手可能性较高，类似PX供需矛盾合手续发酵，PX阛阓价钱或不竭偏弱。

　　2024年PX阛阓供应稳步普及 需求增速则小幅放缓

　　2024年PX产能增速仅为0.46%，而产量增速量度将达到12.27%。2024年在国度产业结构颐养，以及阛阓神情进一步优化的影响下，中国PX发扬参预产能延长周期尾声，年内仅有恒力石化坐褥才智扩增至520万吨终了，并无新形貌落地；然在PX需求基数较大，阛阓供不应求的配景下，存量装配坐褥才智出现明显普及，量度2024年PX国产量将达到3739万吨，年度产能脱手率为84.96%，较2023年普及8.94百分点。

　　2024年PX总消耗量量度为4675万吨，同比增幅12.62%，较2023年下滑5.37个百分点。近两年跟着PTA行业通过淘汰逾期产能、升级坐褥工艺等一系列举措落地，中国PTA行业迎来了新一轮的发展周期，进而带动PX需求才智亦重回快速增长通谈；然因2023年是PTA新增产能投放巅峰之年，2024年PTA新增产能投放量有所下降，何况全体终了程度并不足预期，同期年内受加工费影响，主张内及主张外装配变动较为时常，2024年需求增速出现小幅放缓趋势。另外皮PX及PTA错配式的发展形式，以及装配变动相识性欠佳影响下，年内PX供需差波动空间较大。

　　2024年PX阛阓疲软下行，出息程盈利空间压缩

　　2024年在老本油市颤动下降驱动下，PX价钱全体亦呈现疲软下行行情，同期因阶段性供需神情压力增强影响，出息程盈利空间出现明显压缩。2024年PX价钱呈现“横盘-急跌-颤动”走势，上半年区间盘整行情的主要驱动逻辑是老本面与供需面的博弈，一方面是原油价钱探涨提供的老本动能、一方面是强预期、弱执行形成的供需矛盾，三季度下降的主要要素是原油重挫引起的老本复古塌陷以及调油需求不畅转产芳烃激化供需矛盾，而四季度因年度合约洽谈责任的开启，加重了参与者商谈严慎情谊，全体呈现小幅波动整理态势。以CFR中国价钱为基准，适度11月29日，CFR中国年度均价在974.47好意思元/吨，同比下降9.28%，较旧年末下降44.53好意思元/吨。最高价出现时4月中旬，为1070好意思元/吨，最廉价出现时11月中旬，为802好意思元/吨。

　　2024年一体化装配坐褥PX效益大多半技能阐发可不雅，主如果因为“真金不怕火油-化工-聚酯”全产业链条配套发展形式，在坐褥单耗及老本波动风险回避等方面存在上风，以及年内副居品纯苯利润阐发尤为亮眼，年内PX-布伦特价差高于盈亏线；然自8月份由于商品阛阓共振，激勉PX跌幅独特原油跌幅，价差水平回落至盈亏线隔邻，并刷新近三年新低。适度11月29日，PX-布伦特价差年均值为381.98好意思元/吨，同比下降高达12.00%（较2023年全年均价），较旧年末下滑70.78好意思元/吨。

　　2025苍老本驱动或低位脱手PX阛阓风险要素较多

　　当先老本端原油方面：PX与原油价钱呈现较高的正向关系性，原油的属性多元，金融属性受到经济周期，财政和货币政策影响较大，商品属性受到供需博弈的影响较大，政事属性受到中东以及东欧阵势的影响较大。同期从宏不雅角度看，需要密切柔和好意思联储的货币政策走向。从产业角度看，则是沙特和好意思国等供需层面的博弈情况。此外，还有金融风险等黑天鹅事件、主要产油国产量政策、地缘突破进展、好意思国对部分地区的制裁力度等外围风险要素。2025年国外油价或呈现“先颤动中小幅抬升、后转向下降”的行情走势，布伦特主流区间在69-84好意思元/桶，因此短期内PX老本复古阐发疲软。

　　其次PX供应方面：2025年PX主张新增产能仅有300万吨。且烟台裕龙岛形貌能够率在年底隔邻投放，故全年中国供应水平波动依旧以存量变化为主导。一、三季度为国内新增投放的空缺期；二季度依旧是亚洲PX装配的采集检会时间，进而狂妄供应端压力；同期阛阓刚需缺口扩大配景下，量度2025年月均入口量将在77万吨水平隔邻。因此PX全体供应神情呈现冉冉普及态势，进而国内PX增量产出依旧处于停滞阶段，然存量产出仍存在一定增漫空间，来岁入口依存度有望重回飞腾地点，但阶段性供应才智普及，加重短线供需神情波动。

　　再次卑劣PTA需求方面：PTA阛阓新增将采集于上半年。然则虹港三期250万吨PTA新增产能及海伦三期320万吨PTA新增产能投放以后，在企业升级优化计谋计较以及加工空间压低位的冲击下，虹港150万吨PTA旧装配及海伦120万吨旧装配将濒临较大淘汰压力，进而影响阛阓本色PX角落需求量水平；另外一般来说由于催化剂更换技能为12-14个月，进而PX部分邻接脱手技能较长装配亦将安排检会进程，因此需求基本面亦处于平缓波动地点，2026年PTA量度新增为870万吨；2027年为500万吨，PTA行业投放增速放缓，从而对供需神情远期复古力度舒缓。

　　全体来看，2025年上半年PX阛阓在老本驱涨提振及供需紧均衡预期的双重影响下，将出现颤动中小幅抬升行情；三季度因供需错配下库存波动幅度扩大，进而弱化原油端影响，PX阛阓箱体波动可能性增强；而四季度在老本端油市下挫为主导，且供需神情矛盾增强而价钱转而下降。2025年中国PX价钱年均价量度为910好意思元/吨，全体价钱核心或颤动偏弱。

牵扯剪辑：李铁民