周浩：好意思股在交游“滞胀”如故“败落”

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周浩 系国泰君安外洋首席经济学家，中国首席经济学家论坛成员

畴昔两周傍边的时候，好意思股市集出现了权臣回落，主要受到好意思国经济数据走弱和特朗普关税战术不细目性的双重影响。就好意思股而言，这一时期的交游环境激发了一个要津问题：市集是在交游滞胀如故败落？

从经济数据看，2月工功课标普PMI的公布似是翻开了好意思国经济的潘多拉魔盒，之后公布的好意思国经济数据，如谘商会消耗者信心指数、消耗者预期以及房地产销售数据等基本全线走弱且不足市集预期。多重数据扰动下，市集关于好意思国经济放缓的担忧飞速升温。

与此同期，特朗普对外关税战术的捉摸不定让投资者变得愈加耽搁未决。3月4日特朗普的关税大棒负责落下，好意思国对墨西哥、加拿大25%的关税开动奏效。此前，市集固然预期关税终会落地，但是关于关税幅度历久抱有一点预期。毕竟对相对精细的“盟友”而言，关税挨次简略更多的是一种说念判时刻。在这种期待下，跟着关税奏效日的相近，特朗普政府的漫不精心在本就疲弱的经济数据基础上进一步打击了市集的乐不雅情怀，好意思股在一语气数日回落。

在两次好意思联储议息会议间的“真空期”，经济数据走弱和特朗普关税战术共同作用推升了市集的败落担忧。从另一个角度筹议，固然机构下调了好意思国经济增长的预测，但是通胀数据在这一时期并未露出出权臣的失控迹象。

畴昔两周好意思股的主要指数表露为败落交游提供了更多踪影。自2月19日好意思股达到高点以来，好意思国主要股指捏续回调。标普500指数和纳斯达克100指数阔别累计下落6.6%和9.6%。行业层面看，注意性行业（如消耗必需品和公用行状）如实表露相挣扎跌，但商品联系钞票（如动力）并未因油价下落而权臣受益。这种周期性行业的表露与败落时间的典型花式一致，因为投资者频频在经济放缓预期下减捏成长型股票，转向注意性钞票。

说七说八，经济数据走弱更倾向于指向败落，而非滞胀的全面特征。尽管现时市集动态更倾向于败落交游，特朗普关税战术可能为滞胀埋下种子。如果关税导致通胀捏续飞腾，同期经济因买卖摩擦和信心下降而停滞，市集可能迟缓转向滞胀预期。

好意思股在交游滞胀如故败落？

畴昔两周傍边的时候，好意思股市集出现了权臣回落，主要受到好意思国经济数据走弱和特朗普关税战术不细目性的双重影响。就好意思股而言，这一时期的交游环境激发了一个要津问题：市集是在交游滞胀如故败落？

从经济数据看，2月工功课标普PMI的公布似是翻开了好意思国经济的潘多拉魔盒，之后公布的好意思国经济数据，如谘商会消耗者信心指数、消耗者预期以及房地产销售数据等基本全线走弱且不足市集预期。多重数据扰动下，市集关于好意思国经济放缓的担忧飞速升温。好意思国亚特兰大联邦储备银行依然对好意思国经济发出警示信号，其瞻望好意思国第一季度GDP将消弱1.5%。比拟之下，一周前该数据为增长2.3%，一个多月前，该机构预测的增长率以至高达3.9%。固然关税战前的抢入口步履从统计的角度牵累好意思国第一季度经济预测，但也响应特朗普关税战术对好意思国经济的运行变成真的的扰动。

特朗普对外关税战术的朝令夕改让投资者变得愈加耽搁未决。3月4日特朗普的关税大棒负责落下，好意思国对墨西哥、加拿大25%的关税开动奏效。此前，市集固然预期关税终会落地，但是关于关税细节历久抱有一点预期。毕竟对相对精细的“盟友”而言，关税挨次简略更多的是一种说念判时刻。在这种期待下，跟着关税奏效日的相近，特朗普政府的漫不精心在本就疲弱的经济数据基础上进一步打击了市集的乐不雅情怀，好意思股在一语气数日回落。到了3月6日，特朗普再次退步，暂缓对适当好意思墨加协定的墨加商品征收关税，但其称并非因好意思股近期的下落。市集以为，如果关税战术捏续存在，将对好意思国经济的多方面变成影响，关税战预期扭捏加多好意思股不细目性，令好意思股投资者产生了避险情怀。

合座而言，在两次好意思联储议息会议间的“真空期”，经济数据走弱和特朗普关税战术共同作用推升了市集的败落担忧。从另一个角度筹议，固然机构下调了好意思国经济增长的预测，但是通胀数据在这一时期并未露出出权臣的失控迹象。

好意思股市集表露

畴昔两周好意思股的主要指数表露为败落交游提供了更多踪影。自2月19日好意思股达到高点以来，好意思国主要股指捏续回调。标普500指数和纳斯达克100指数阔别累计下落6.6%和9.6%。变成好意思股市集回落的布景主淌若好意思国近期一系列经济数据出现疲软的迹象，牵累好意思股预期，以及特朗普想象对外的关税战术为好意思国经济出路蒙上一层暗影。

比拟之下，滞胀交游频频伴跟着更高的市集波动和对商品及注意性行业的宠爱。畴昔两周内，注意性行业（如消耗必需品和公用行状）如实表露相挣扎跌，但商品联系钞票（如动力）并未因油价下落而权臣受益。这与滞胀时期的特征不符。市集情怀的恶化更多体当今对经济败落的平直担忧，而非滞胀的复杂不细目性。

说七说八，经济数据走弱更倾向于指向败落，而非滞胀的全面特征。尽管现时市集动态更倾向于败落交游，特朗普关税战术可能为滞胀埋下种子。如果关税导致通胀捏续飞腾，同期经济因买卖摩擦和信心下降而停滞，市集可能迟缓转向滞胀预期。然则，畴昔两周的数据和市集反应尚未达到这一阶段。滞胀需要更捏久的高通胀和低增长组合，而现时通胀水和睦油价走势并未充分撑捏这一现象。比拟之下，败落的特征——经济算作放缓、消耗者信心下降和周期性行业承压——在畴昔两周的表露中更为彰着。

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